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银河证券:美国 政策短期观望

发布时间:2019-10-09 17:00:01

银河证券:美国 政策短期观望 2011-06-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:分析师美联储的联邦公开市场委员会以10:0的投票结果,一直通过了维持联邦基金基准利率在0-0.25%的区间不变的决议,同时决定维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策,以及自去年11月开始的6000亿美元的QE2资产购买计划按期到6月底结束。

我们认为,在目前经济形势决定了美联储当前的货币政策将持续,紧缩或者继续实施刺激的可能性都不大。主要的原因是,一方面美国经济存在需求缺口,近期的经济数据疲软,失业率有所上升,私人部门5月份仅增加了8.3万份工作岗位,较之前三个月月均24.4万份的水平大幅下滑,领先的制造业PMI指数下降,工业生产增速连续下滑,因此,货币政策紧缩是不太现实的;另一方面通胀压力开始显现,不仅是PPI、CPI增速进一步上升,美联储更为关注的核心通胀也不断攀升——截至5月份的前3个月里,核心通胀年率高达2.5%。而且随着通胀预期的形成,美国大量基础货币的流通速度可能会上升,这会导致通胀加速,因此,美联储在近期实施QE3继续货币刺激也不现实。这样,观望经济复苏情况与通胀走势,就是美联储的唯一选择。

伯南克的学术观点表明了当面临高油价的压力时,他对采取紧缩措施持谨慎态度。他在普林斯顿大学时研究了1973-74、1979-81和1988-92年油价上涨冲击,货币政策作出反应和不作反应的情况下对产出的影响。研究发现,经济衰退主要应归咎于央行针对石油涨价采取了错误的加息应对举措,而非油价上涨本身。油价冲击的实质影响大部分要归因于货币政策的反应。若货币政策不作反应,油价冲击对产出的影响大多会在8-10个月之後消失。从伯南克的学术观点看,即使当前面临一定的通胀压力,美联储在近期也不会采取像欧洲央行那样的紧缩措施。

6月PMI数据显示,欧元区服务业PMI、制造业继续减缓,因新订单出现近两年来首次下滑。综合指数看,经济增长有所下滑,如果从扣除核心国德国、法国的数据看,欧元区其他国家的经济已经开始衰退,这表明,欧元区内部非均衡进一步扩大,德法经济与外围国家经济之间的差距会越来越大。在过去的两个月,PMI指数迅速下滑,意味着欧元区的经济增长正在失去动能,二季度的平均PMI显示经济以大约0.6%的速度增长,低于一季度的0.9%,而6月份的数据意味着仅仅0.4%的增速。

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